信托公司標(biāo)品業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的問(wèn)題及對(duì)策建議
隨著《資管新規(guī)》和信托業(yè)務(wù)三分類的不斷推進(jìn)，以標(biāo)品信托為代表的資產(chǎn)管理信托是信托公司未來(lái)發(fā)展的重要領(lǐng)域，是信托公司高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展需要研究和解決的迫切問(wèn)題。然而，當(dāng)前信托公司在標(biāo)品信托業(yè)務(wù)中還面臨較多困難，總結(jié)原因，包括行業(yè)組織層面和信托公司自身層面尚存在眾多可改進(jìn)之處。本文結(jié)合實(shí)際情況，探討并提出相關(guān)的對(duì)策建議，以期為信托公司標(biāo)品業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供思路。
一、行業(yè)組織層面
在行業(yè)組織層面，主要包括信保基金、登記機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)。
按照目前信?；鸬哪技?guī)定，信托公司發(fā)行資金信托的，需要按照新發(fā)行金額的1%認(rèn)購(gòu)信?；稹Ｆ渲?，屬于購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資性資金信托的，由信托公司認(rèn)購(gòu)，屬于融資性資金信托的，由融資者認(rèn)購(gòu)。在每個(gè)資金信托產(chǎn)品發(fā)行結(jié)束時(shí)，繳入信托公司基金專戶。從業(yè)務(wù)實(shí)踐上看，信托公司設(shè)立一個(gè)標(biāo)品投資類項(xiàng)目，信?；鹄U納數(shù)屬于一個(gè)資金占用的成本。有部分信托公司的做法是由本公司的固有資金出資，墊付這部分保障基金，當(dāng)標(biāo)品投資類信托項(xiàng)目規(guī)模逐漸變大時(shí)，信?；鹚加觅Y金的成本也就隨之提高。站在大資管行業(yè)的角度，券商、基金等其他行業(yè)的投資產(chǎn)品通常不涉及這類成本，這屬于信托額外承擔(dān)的部分。優(yōu)化信?；疳槍?duì)標(biāo)品信托的募集規(guī)則乃至減免募集，近年隨著標(biāo)品業(yè)務(wù)的開展，也逐漸成為信托業(yè)內(nèi)共同的呼聲。這將有利于拉平信托與資管行業(yè)內(nèi)同類產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)起點(diǎn)，為標(biāo)品信托業(yè)務(wù)適當(dāng)減負(fù)，也有利于鼓勵(lì)信托公司提升管理能力，參與大資管行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)。
此外，按照目前的登記規(guī)則，每個(gè)信托項(xiàng)目都需要在中信登處進(jìn)行登記。由于標(biāo)品信托的投向和凈值變化等要素和傳統(tǒng)的融資類信托有明顯差異，故在同一個(gè)登記制度下會(huì)出現(xiàn)部分不明確的問(wèn)題。例如，標(biāo)品信托的凈值每天都發(fā)生變動(dòng)，并且其資金投向的底層資產(chǎn)也會(huì)不斷變化，在運(yùn)行一段時(shí)間后，信托計(jì)劃與初始登記時(shí)的情況相比，可能已經(jīng)發(fā)生較大差異。目前這類問(wèn)題主要靠按季度報(bào)備的形式加以確認(rèn)，但和標(biāo)品信托每日變化的性質(zhì)還不是最匹配。因而，是否有必要優(yōu)化標(biāo)品信托的登記規(guī)則或流程，以便更好體現(xiàn)標(biāo)品信托的特點(diǎn)是值得思考的問(wèn)題。
作為行業(yè)自律組織，信托業(yè)協(xié)會(huì)除了發(fā)揮其行業(yè)自律和督促職能外，建議可以適度增強(qiáng)在研究、調(diào)研和經(jīng)驗(yàn)共享等領(lǐng)域的職能。特別是在目前來(lái)看，信托公司標(biāo)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展參差不齊，有相當(dāng)一部分后發(fā)的信托公司由于缺乏行業(yè)內(nèi)的信息與經(jīng)驗(yàn)而難以實(shí)現(xiàn)有效的業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)和落地。協(xié)會(huì)可以發(fā)揮其角色的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)行業(yè)的業(yè)務(wù)交流與經(jīng)驗(yàn)共享。還可以收集調(diào)研行業(yè)內(nèi)比較有共性的政策呼吁和建議，諸如拉平不同資管機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管差異、給予信托債權(quán)正回購(gòu)資質(zhì)、給予信托金融衍生品的使用資質(zhì)等等，適時(shí)向上傳達(dá)，更好地凸顯橋梁和紐帶的作用。
二、信托公司層面
從總體上看，目前行業(yè)內(nèi)針對(duì)標(biāo)品業(yè)務(wù)的開展，信托公司可以分為兩大階段，一是在起步階段，即短期內(nèi)重點(diǎn)在于探索業(yè)務(wù)框架、構(gòu)建業(yè)務(wù)邏輯、組織人才隊(duì)伍、盡調(diào)投資標(biāo)的等任務(wù)，部分信托公司設(shè)立了種子基金作為標(biāo)品投資的“試驗(yàn)田”，嘗試了例如TOF投資和債券投資等方向，為下一步業(yè)務(wù)全面鋪開積累基礎(chǔ)。二是部分起步較早的頭部信托公司，標(biāo)品業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入了擴(kuò)張階段，即更注重業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，以及主動(dòng)管理下的產(chǎn)品業(yè)績(jī)提升。對(duì)于不同階段的信托公司，開展標(biāo)品業(yè)務(wù)的側(cè)重點(diǎn)有所不同，業(yè)務(wù)建議也有所不同。
1、業(yè)務(wù)起步階段（探索業(yè)務(wù)邏輯）
起步階段的信托公司，關(guān)鍵目標(biāo)在于探索業(yè)務(wù)的邏輯。從歷史角度看，信托公司相較于券商、公募基金等其他資管機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)的發(fā)展沿革顯著不同，因而所形成的企業(yè)文化、管理思維、組織結(jié)構(gòu)、激勵(lì)導(dǎo)向等多個(gè)方面均差異明顯。在標(biāo)品業(yè)務(wù)的目標(biāo)導(dǎo)向下，信托公司存在不小的短板，從零到一的突破需要眾多方面形成合力。信托公司的股東、管理層、核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)以及財(cái)富營(yíng)銷部門，首先需要對(duì)標(biāo)品業(yè)務(wù)的前景、定位和戰(zhàn)略角色達(dá)成協(xié)調(diào)，凝聚戰(zhàn)略共識(shí)，以便加快業(yè)務(wù)的落地。在實(shí)踐中，這種戰(zhàn)略共識(shí)的達(dá)成往往要經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間。這是由于不同角色從各自角度出發(fā)，對(duì)標(biāo)品業(yè)務(wù)的認(rèn)識(shí)難以一致——股東擔(dān)心標(biāo)品業(yè)務(wù)較低的利潤(rùn)將拖累公司整體的利潤(rùn)，降低持股的投資回報(bào)率；管理層通常缺乏對(duì)標(biāo)品業(yè)務(wù)特別是資產(chǎn)配置相關(guān)業(yè)務(wù)的系統(tǒng)認(rèn)識(shí)，對(duì)所需的基礎(chǔ)工作沒(méi)有充分的準(zhǔn)備；核心部門則大多習(xí)慣了非標(biāo)融資等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的邏輯，風(fēng)控體系、財(cái)富團(tuán)隊(duì)需要直面轉(zhuǎn)型壓力，投研體系的空白也亟待填補(bǔ)。
以上問(wèn)題的核心原因在于，對(duì)于后發(fā)的信托公司，較之于熟悉的非標(biāo)業(yè)務(wù)，標(biāo)品業(yè)務(wù)未知的領(lǐng)域較多。股東、管理層、業(yè)務(wù)部門等各方，在面對(duì)不甚了解的業(yè)務(wù)時(shí)，自然難以達(dá)成科學(xué)有效的共識(shí)。參照行業(yè)內(nèi)標(biāo)品業(yè)務(wù)相對(duì)成功的公司經(jīng)驗(yàn)，起步階段的信托公司，可以先組織業(yè)內(nèi)或者跨行業(yè)的研討調(diào)研活動(dòng)，盡可能地打破未知，在相對(duì)全面地認(rèn)識(shí)了業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，統(tǒng)一公司內(nèi)部思想認(rèn)識(shí)。同時(shí)，公司可以相對(duì)簡(jiǎn)易的團(tuán)隊(duì)、較小的人力資本投人的方式，以類似“種子基金”的形式，從公司流程角度先將業(yè)務(wù)“走通”。在這一過(guò)程中，可以逐步將制度、系統(tǒng)、人才補(bǔ)充進(jìn)來(lái)，形成“邊干邊學(xué)、邊干邊總結(jié)、邊干邊提升”的態(tài)勢(shì)。有了實(shí)踐的基礎(chǔ)，更有利于在公司層面形成科學(xué)有效的認(rèn)識(shí)，明確重點(diǎn)需要補(bǔ)強(qiáng)的領(lǐng)域和短板，在發(fā)展期更有效率的提升業(yè)務(wù)體系。
2、業(yè)務(wù)擴(kuò)張階段（注重規(guī)模與質(zhì)量）
在實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)初步落地后，信托公司積累了一定經(jīng)驗(yàn)，通常會(huì)更多地著眼于進(jìn)一步推進(jìn)標(biāo)品業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，主要在于推動(dòng)標(biāo)品業(yè)務(wù)的規(guī)模和質(zhì)量邁上新臺(tái)階。其核心在于資產(chǎn)端投資能力的建設(shè)，以及資金端銷售能力的增強(qiáng)。在這一階段，信托公司仍然會(huì)面臨一定困難。一是投研實(shí)力相對(duì)較弱，二是專業(yè)分工有待細(xì)化，三是營(yíng)銷能力較為滯后。
在投研實(shí)力上，相比其他資管機(jī)構(gòu)而言，信托公司的投研實(shí)力比較薄弱。證券、基金、期貨等機(jī)構(gòu)的研究所通常按研究方向分工，總計(jì)配備數(shù)十人的研究員團(tuán)隊(duì)規(guī)模，以行業(yè)首席研究員帶小團(tuán)隊(duì)的模式開展工作。其研究以市場(chǎng)為導(dǎo)向，也經(jīng)受市場(chǎng)的檢驗(yàn)，長(zhǎng)期以來(lái)形成了比較好的投研文化和氛圍。對(duì)信托公司的標(biāo)品業(yè)務(wù)而言，投研能力是重要一環(huán)，不僅需要對(duì)宏觀形勢(shì)作出前瞻性預(yù)判，還需要下沉至各類證券、債券乃至期貨衍生品等資產(chǎn)，研究其市場(chǎng)波動(dòng)和行情邏輯。部分走的較遠(yuǎn)的信托公司，還需要針對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行研究。這些都是業(yè)務(wù)中回避不了的問(wèn)題。而信托公司無(wú)論是投研工作的組織，還是投研成果的質(zhì)量，顯然在短期內(nèi)都難以達(dá)到證券、基金、期貨等資管機(jī)構(gòu)的高度。
但信托公司也有其自身的比較優(yōu)勢(shì)。在非標(biāo)債權(quán)領(lǐng)域，信托公司在資產(chǎn)選擇和風(fēng)險(xiǎn)控制上均有一定的積累，因而可以先從標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的角度入手，通過(guò)標(biāo)債類資產(chǎn)的投資配置建立起自己的投研體系，培育投研氛圍，建立起研究與業(yè)務(wù)的良好互動(dòng)。其后，隨著標(biāo)品資產(chǎn)投資范圍的擴(kuò)大，逐步擴(kuò)展研究領(lǐng)域，最終構(gòu)建信托公司自身的標(biāo)品研究體系。
在內(nèi)部專業(yè)分工上，大部分信托公司的部門設(shè)置和制度設(shè)計(jì)的邏輯主要面向非標(biāo)業(yè)務(wù)。在標(biāo)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)落地，并進(jìn)一步拓展的時(shí)候，信托公司適時(shí)調(diào)整內(nèi)部部門和崗位設(shè)置，優(yōu)化內(nèi)部專業(yè)分工，理順業(yè)務(wù)流程，有助于快速推動(dòng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展。通常來(lái)看，信托公司目標(biāo)在于構(gòu)建起一個(gè)集投資決策、運(yùn)營(yíng)管理和產(chǎn)品銷售于一體的部門分工體制，形成適應(yīng)標(biāo)品業(yè)務(wù)的投資邏輯與決策體系。特別是在運(yùn)營(yíng)支持環(huán)節(jié)，涉及合規(guī)審核、風(fēng)控預(yù)警、信托會(huì)計(jì)、估值核算、報(bào)表管理、信息披露等多個(gè)方面的內(nèi)容。具體來(lái)說(shuō)，一是需要調(diào)整架構(gòu)，明晰職權(quán)分工和崗位職責(zé)；二是需要挖掘人才，內(nèi)部提拔和外部招聘相結(jié)合，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事；三是需要建立科學(xué)的考評(píng)機(jī)制，匹配崗位要求和人才能力，留得住人才，穩(wěn)得住部門，從而保障業(yè)務(wù)體系的相對(duì)穩(wěn)定。
在營(yíng)銷能力上，要點(diǎn)在于產(chǎn)品于銷售兩者的相輔相成。部分信托公司的產(chǎn)品線相對(duì)單一，主要是非標(biāo)類產(chǎn)品，并且在其客戶群體中以及形成了一定的品牌效應(yīng)。而對(duì)于標(biāo)品投資類信托產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與非標(biāo)類有顯著不同，無(wú)論是對(duì)營(yíng)銷部門還是對(duì)客戶，均帶來(lái)一定的學(xué)習(xí)和適應(yīng)的成本。然而對(duì)于標(biāo)品類產(chǎn)品而言，長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源又是拓展投資范圍、提升投資能力所不可或缺的。為此，提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，加強(qiáng)財(cái)富團(tuán)隊(duì)建設(shè)，就顯得尤為重要。
在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，信托公司可以先結(jié)合自身客戶基礎(chǔ)，根據(jù)投資者的需求和風(fēng)險(xiǎn)收益偏好特征，首先構(gòu)建對(duì)投資者的需求畫像。在充分把握了投資者需求的基礎(chǔ)上，確定投資標(biāo)的、配置策略、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)特征、費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)、目標(biāo)客戶、分配方案等元素，設(shè)計(jì)出合適的產(chǎn)品，為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控前提下較為穩(wěn)健的收益。在營(yíng)銷能力上，信托公司最重要的內(nèi)核仍然是相對(duì)優(yōu)秀的管理業(yè)績(jī)。在有了穩(wěn)定的收益業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)營(yíng)銷人員的專業(yè)素養(yǎng)培訓(xùn)，在合規(guī)的基礎(chǔ)上，適時(shí)組織針對(duì)標(biāo)品信托相關(guān)知識(shí)的投教活動(dòng)。相較于券商、基金、期貨等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，信托公司還可以利用與銀行的業(yè)務(wù)合作積淀，更多尋求與銀行的代銷合作空間。此外，部分信托公司在家族信托、養(yǎng)老信托等領(lǐng)域已有一定成果，這類業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的資金，并且風(fēng)險(xiǎn)收益要求更趨穩(wěn)健，正可將標(biāo)品信托的營(yíng)銷與此類業(yè)務(wù)領(lǐng)域結(jié)合，既能為標(biāo)品信托獲取穩(wěn)定資金，又能滿足客戶多元化的投資配置需求。
3、強(qiáng)化對(duì)信息技術(shù)的利用
無(wú)論是標(biāo)品業(yè)務(wù)起步階段的信托公司，還是尋求進(jìn)一步擴(kuò)張的信托公司，都回避不了信息技術(shù)的巨大作用。信托公司需要建立一套能夠覆蓋前、中、后臺(tái)的信息系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，包括建設(shè)投研數(shù)據(jù)平臺(tái)，用于資產(chǎn)策略選擇以及基金評(píng)估模型，助力投研能力的培養(yǎng)；建設(shè)風(fēng)控系統(tǒng)，對(duì)投資組合和底層資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，通過(guò)數(shù)據(jù)和行情的跟蹤，及時(shí)反映運(yùn)行狀況，有效識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)；建設(shè)會(huì)計(jì)和估值系統(tǒng)，支持業(yè)務(wù)從啟動(dòng)、運(yùn)作到終止全生命流程財(cái)務(wù)核算處理，對(duì)標(biāo)凈值化要求，準(zhǔn)確測(cè)算產(chǎn)品凈值；建設(shè)銷售管理系統(tǒng)，通過(guò)和銀行、券商等機(jī)構(gòu)的合作對(duì)接，擴(kuò)展銷售渠道；建設(shè)產(chǎn)品信息披露系統(tǒng)，及時(shí)準(zhǔn)確向投資者披露相關(guān)信息。信息技術(shù)有助于快速提升業(yè)務(wù)決策和操作效率，并盡量減小信托公司在人員配備上的短板帶來(lái)的不利影響，起到事半功倍的效果。